Kingswooduv les řáholec... (především akcie)

[Namor]

Hodláš aplikovat a donutit se aplikovat v realitě je dost rozdíl, takže si to nechám pro sebe a uvidíte podle toho jak budou vypadat moje investice dál.
Ale měl by být jasně vidět posun k fondům a utlumení stockpicku, na druhou stranu se mi zbytečně nechce tvořit náklady spojené s prodáváním pozic.

Již nyní se těším na sledování Tvých dalších investičních kroků a rozhodnutí. Tvoje akční postupy, analázy a nákupy mně vždy dělaly radost sledovat, ale jako investor bych špatně spal. Bál bych se křehkosti diverzifikace koncentrovaného sázení na stockpicking včetně btc. Investování je nakonec hodně o nás samých. Cesta sebepoznání je dlouhá a boj se sebou samým nekonečný.

[P2P_Ronie]

Já myslím, že jen na tohle "Průměrný výnos aktiva je pak adekvátní riziku, tj. zvyšovat výnos lze pouze zvyšováním rizik" tvrzení by se dala vést dlouhá diskuse

Osobně zastávám spíš ten opačný názor, že zvyšovat výnos lze naopak snižováním rizika (a tedy zejména snižováním rizika ztráty kapitálu). Jasný, jednou dvakrát můžu zvýšit riziko, koupit nějaký spekulační bullshit a udělat na tom za krátkou dobu 4x. Pokud to budu ale dělat dlouhodobě, tak spíš jen statisticky zvyšuju riziko kompletní ztráty kapitálu, čímž úplně vymažu ty předchozí 4x (a tedy v důsledku vyššího rizika snižuju výnos).

[Kingswood]

@P2P_Ronie

díky za post. Je to nicméně opačně. To, na co narážíš ty, je nesystémové riziko a je pravda, že za něj odměněný vyšším výnosem nejseš. Typicky třeba jednotlivé akcie mají nesystémové riziko, že prostě stejně jako hromada jiných byznysů zbankrotují a jsi na nule. Nicméně v etf tohle riziko naředíš diverzifikací.

To co zmiňuji já, je ale něco jiného. Například dluhopis MSFT na 5 let má nižší riziko než dluhopis MSFT na 20 let, takže výnos bude za standardních podmínek u toho kratšího bondu nižší. Stejně tak u obou bondů bude nižší výnos než u akcie MSFT, protože při defaultu máš jako držitel dluhopisu lepší postavení než jako akcionář. Abys zvýšil výnos za jinak stejných podmínek musíš zvýšit riziko. Třeba tím, že si zhoršíš postavení různými způsoby (bond x akcie x pref. akcie atd.), nebo třeba použitím páky přes margin atd.
Stejně tak průřezově - bluechip firmy mají nižší riziko selhání než microcapy ale microcaps budou mít vyšší výnos dlouhodobě atd. Ale musíš to brát longterm a systémově.

[Victor Nettoyeur]

Hezky napsane a shodou okolnosti to vystihuje to co se mi od zacatku roku honi hlavou, stock pickovat jsem zacal cca pred 3 roky;)
Dospel jsem k dost podobnemu zaveru, nejen diky dost nevalnym vysledkum, ale take sebepoznanim jak malo toho vlastne o investovani vim. Paradoxne zalezitosti ohledne investovani zabiraji vetsinu meho volneho casu a ikdybych to delal ve stejne mire jako nejaky portfolio manazer tak muzu "porazit" trh jen diky par okamzikum, kdy se na trhnu objevi panika a nebo se napriklad kvuli geopolitickemu riziku chova vestina investoru prilis opatrne.
Pak tu ale do jiste miry hraje roli otazka pravdepodobnosti, protoze tam vstupuje spousta veci, ktere nejsou vubec zname a ktere hlavne nemuzes nijak ovlivnit a dost mozna je uz to take zohledneno v cene.
Aktualne vidim jako jednu z nejdulezitejsich vlastnosti (nejen) investora mit pokoru a nic si nenalhavat. Kdyz proti tobe stoji armada tech nejchytrejsich lidi a ti co jsou uplne top, nemaji problem priznat ze vali ETF, tak je mozna na case svuj pristup trosku prehodnotit;)

[P2P_Ronie]

Taky zalezi, jestli to cloveka bavi

[Victor Nettoyeur]

Taky zalezi, jestli to cloveka bavi

Předpokládám, že málokdo se musí do toho procesu okolo příliš nutit;) Pokud bych měl ten čas strávený od roku 2017 nějak shrnout, tak jsem se díky BTC začal zajímat o peníze jako takové a o pár let později i o makro/mikro a nejvíc na tom mě bavilo se probírat informacemi, které by mě jinak ve velke míře míjely. Ale nejsem si tak docela jistý, jestli je zhodnocování peněz, na kterých budeš v důchodu závislý něco, čím by ses měl bavit;) Nehledě na to, že nejhodnotnější je zkrátka čas a většina těch TOP investorů co si už slušně nahrabala nejspíš dost lituje, že ho trávila nad tisícovkou knih a rozvah místo aby byla s rodinou.

[Namor]

Taky zalezi, jestli to cloveka bavi

Souhlas a také čím dál více rozumím radám typu:
Investujte rozumnou část svého času do investování nebo si vyhraďte jen relativně malou část peněz na "hraní".

[Gixian]

Ad SLG (protože zdejší deník lehce sekunduje jako vlákno o této akcii):

Brychta na Youtube zmiňoval článek z WSJ, který řeší stav office nemovitostí na Manhattanu. Nemám placeno, nečetl jsem, ale prý to není veselé - jsou tam nějaké příkladý uzavřených obchodů či aktuálních nabídek (zatím bez kupce) z poslední doby, a vše se prodává/nabízí o 30-45% níž, než byly ceny, za které se dané baráky obchodovali 2015-17 (z čehož usuzuju, že rozdíl oproti 2019 cenám je ještě vyšší). Hodnotí to celkem pragmaticky - že pokud je současná chvíle dno, tak asi OK, ale pokud trh půjde ještě níž, začne cena těch budov padat pod LTV půjček, které je finacují, a office REITy budou ve velkých problémech.

[Kingswood]

Jj, dneska rano jsem to shodou okolnosti slysel taky. Porad ale imo zalezi na lokalite a urovni budovy. Nicmene nema samozrejme smysl si nalhavat, ze se to v NY nedeje, otazkou porad ale zustava 1) riziko pri refinu 2) jestli musi revaluovat zastavy prubezne nebo jen pri obnove. Cekam na jakoukoliv dalsi zpravu ohledne refinancovani nejakych uveru, co jsem zminoval posledne. Dokud nenaskoci default a nuceny prodej a nebo naopak neprobehne pozitivni zprava o refinu, tak se neda vyvodit skoro nic.

[volnicko]

Brychta na Youtube zmiňoval článek z WSJ, který řeší stav office nemovitostí na Manhattanu.

Ja jsem taky necetl, ale pokud chces ty, tak muzes na https://archive.ph/N7BUI

[volnicko]

Nehledě na to, že nejhodnotnější je zkrátka čas a většina těch TOP investorů co si už slušně nahrabala nejspíš dost lituje, že ho trávila nad tisícovkou knih a rozvah místo aby byla s rodinou.

Zajimave, kolik lidi to vnima stejne. I ja to resim. Aktualne me to bavi, je to zajimavy zpusob, jak zkoumat svet. Ale vubec si nedovedu predstavit, ze se tomu budu stejne venovat az budu mit rodinu.
Abych pravdu rekl, kdybych se vic snazil v kariere, tak na to trhnu vic. Prijde mi, ze ta klicova vec je pochopit, co jsou ETF, co znamena TER a kde to levne koupit.



Na druhou stranu si stale nejsem jist, jestli valuace nemohou byt deformovany zajmem retailu sledujiciho jen par jmen, regulatoru (spousta fondu bude hur investovat do small caps), obecnou atraktivitou US trhu (rozvinute sluzby, stabilita, kvalitni regulace), ruznymi danovymi systemy, screenery.

Tedy vize byla specialnejsi ETF. Neco jako international small caps value nebo tak neco... No a clovek zjisti, ze si to jako evropan proste nekoupi. AVDV treba.

[Kingswood]

K poslednim postum tady.

Upřímně, nejsem si jistej jestli ta výkonnost na trhu prostě jde nebo nejde honit způsobama, co píšete. Můj subjektivní pocit je, že spíš nejde.
Hodně se teď ukazuje SP500, jako index, který prostě dobře roste, do toho velmi kvalitní regulatorní prostředí, likvidita, stabilní měna atd.
Ano, ale jen co se týče historie za poslední dekádu, kterou si víceméně lidi na trhu pamatují a jen za cenu, že poměrové valuace jsou úplně jinde než kde po velké finanční krizi začly.
Pokud si vezmete SP500 ke konci roku 2022, tak roční výkonnost indexu na horizontu 5,20 a 30 let je víceméně stejná. 7,5% plus mínus dvě desetiny. Jen na horizontu 10 let je výrazně vyšší (10%).
OK, další úvaha, kdo může za to, že index má tenhle růst. Vždy to je víceméně několikakcií, které udělají tisíce procent. nVidia má v poslední dekádě v podstatě stejné zhodnocení jako bitcoin. Microsoft, Apple a pár dalších. Pokud by si někdo před 15 lety tipl, že Microsoft, který šel deset let do strany a Apple, totální zdechlina, bude mít před sebou jeden z nejimpozantnějších růstů na trhu, tak smekám. Běžné to ale nebylo.
Zbytek trhu vydělává plus minus kulový někde kolem průměru a to ještě s tím, že počet akcií, co skončí bankrotem je mnohem větší než těch pár, co pak táhne index.

Jinými slovy. Při stockpicku je vysoce pravděpodobné, že pokud se Vám podaří vyvarovat se bankrotům a zdechlinám, tak se stejně pravděpodobně budete plahočit kolem průměru. Šťastlivci, co na relativně koncentrovaném portfoliu trefí firmu s parabolickým růstem mají vyděláno ale předvídat to nejde. Ale pokud nedejbože trefíte cokoliv, co skončí nulou nebo hlubokým mínusem, tak je na zbytku průměrného portfolia hotovo.

Do toho nikdo neví, jak dlouho různě iracionální akcie porostou, nebo jak dlouho budou naopak firmy v problémech klesat i když by k obratu došlo. Celá odvětví mohou mít útlum dlouhý roky nebo i dekádu. Atd.

Je skutečně velmi rozumný hru nehrát, zvolit široký index a distancovat se od toho a spokojit se s průměrem.

Stockpick má imo smysl jen za dodržení několika pravidel:
1) Nesázet to do spekulativních firem, kde je vyšší šance než jinde, že to skončí nulou.
2) Mít ten stockpick koncentrovaný.
3) Jen v sekotrech, kde víte co se děje.
4) Jen u firem s kvalitním managementem a průhledným governance.
5) Jen tam kde Vás to baví a nebude vás mrzet obětovaný čas.
6) Ne s cílem zvýšit výnos.

[Kingswood]

Výsledky a zhodnocení portfolia za 5/2023:

01) 08,41% ETF - SPDR MSCI World Value (WVAL, Euronexxt Amsterdam, TER 0,25%)
02) 04,58% ETF - Franklin Templeton FTSE China (FLXC, Xetra, TER 0,19%)

03) 02,54% Akcie - Blackstone Inc. (BX, New York)
04) 11,61% Akcie - SL Green (SLG, New York)

05) 03,62% Akcie - Ahold Delhaize (AD, Amsterdam)
06) 03,35% Akcie - Mondelez International (MDLZ, New York)

07) 09,43% Akcie - ČEZ (BAACEZ, Praha)
08) 07,25% Akcie - Diamondback Energy (FANG, New York)
09) 02,94% Akcie - Transocean Ltd. (RIG, New York)

10) 03,40% Akcie - Flex LNG (FLNG, New York)
11) 05,22% Akcie - Scorpio Tankers (STNG, New York)
12) 03,49% Akcie - ZIM Integrated Shipping (ZIM, New York)

13) 05,74% Akcie - Intel (INTC, New York)

14) 00,00% Akcie - Polymetal (POLY, Moskva)
15) 00,00% Akcie - Lukoil (LKOH, Moskva)
16) 00,00% Akcie - Norilsk Nickel (GMKN, Moskva)

18) 28,05% Krypto - Bitcoin
19) 00,40% Cash - hotovost na brokerovi (CZK,EUR,USD)

Tak a máme za sebou květen, tentokrát celý měsíc shrnu následujícím měsíčním přehledem SP500.

Screenshot 2023-05-18 102448.jpg (784.85 KiB) Zobrazeno 583 x

Co tím chci říci je asi jasné, takže můžeme dále. VWCE za květen +2,28% v EUR. YTD +4,91% v EUR. Koruna vůči oběma měnám od začátku roku posílila o nižší jednotky procent, nicméně poslední měsíc je patrný obrat a koruna začíná slábnout. Zcela pochopitelně, protože úrokový diferenciál pomalu mizí. Bruslíme na hraně, růstové megacapy mají opravdu hodně napnutou valuaci, paralely je možné najít skoro ke všemu. Všechny tyto firmy nějakým způsobem pracují s AI, která je jedním z motorů růstu. Další paralela je k Nifty Fifty éře - "investujte do velkých zavedených firem nezávisle na ceně, tyto firmy nikdy nemohou skončit špatně". Jak se bude situace dále vyvíjet opravdu netuším, uvidíme a jsem si skoro určitě jistý, že nuda to nebude ať už se hnou ledy jakýmkoliv směrem.
Druhé moje oblíbené téma jsou sazby. Na koruně se začíná lámat chleba, docela bych si tipl, že další pohyb sazby bude spíše směrem vzhůru než dolů, Michlovi a Zahradilové navzdory. U eura se budou sazby zvedat dále naprosto bez jakéhokoliv zaváhání. U dolaru se kyvadlo háýbe sem a tam, je zjevné, že pokud nebylo poslední zvýšení sazeb skutečně terminální, tak jsme velmi blízko, minimálně na nějaký čas. Aktuálně po zveřejnění slabších ekonomických dat z USA je na futures trhu 70% na to, že sazby zůstanou v červnu beze změny, necelýc 30% očekává růst o 25bps. Trh práce ale zůstává silný, inflace se schlazuje, čekal bych spíše růst sazeb. Podstatné ovšem je, že se kompletně z trhu ztratil předpoklad, že letos budou sazby nějak výrazně klesat, Fed zatím vyhrává a trh se musel přizpůsobit. Tahle skutečnost je podle mého názoru důvodem, proč až na několik obrovských vyjímek akciový trh víceméně stagnuje.
Poměrně zajímavá je i politická situace kolem ropy. Ta je historicky na vysoké céně, krátkodobě je ale v kontextu toho co tu bylo a že je válka levná a cenu ovlivňuje hodně geopolitických hráčů a každý z jiného důvodu a jiným směrem. Energetické firmy díky tomu zůstávají poměrně dost levné a v různých odvětvých od těžby po distribuci mohou vznikat zajímavé příležitosti.

Nyní k tomu co mám v portfoliu já a co se na něm zajímavého podle mě děje s přesahem do jednotlivých odvětví. Budu psát jen o pozicách, kde e podle mého názoru co říci.

WVAL Value index: Tento value fond naprosto překvapiv překonává široký index hodně velká část zisku byla tažená akcií META, která z pozice někde okolo 20 místa vyrostla až na druhou největší pozici v ETF. Poslední den v květnu proběhla rebalance a META z fondu zmizela. YTD výkonnost 6,44% a MTD 2,23%. V dubnu jsem fond řikupoval, budu nakupovat i teď v červnu. Dává mi smysl zas diverzfikované fondy v portfoliu nadvážit, stockpick pozic mám hodně a vzhledem k tomu, že jejich počet nechci navyšovat ale chci snížit volatilitu portfolia, tak WVAL je logicky rozumný způsob. Po rebalanci je fond stále rozumně naceněn - P/B 1,08 P/E forward 9,1 a trailing dividend yield 4,01%. TOP10 aktuálně po rebalanci v pořadí od nevětší pozice - Cisco, Intel, Qualcomm, Pfizer, Applied Materials, British American Tobacco, Shell, Merck (US), Toyota a Verizon. I koncentrace je rozumná, top10 pozic tvoří lehce přes 20% fondu. Georaficky 37% USA, 25% Japonsko, 10% UK a zbytek Evropa a dalsi.
Snažil jsem se poslední týdny hledat nějakou alternativu, protože už je to minimálně rok, co jsem na value ETF koukal, nic rozumného jsem nenašel. Velmi slibně vypadá pouze JP Morgan Global Multifactor fond (ticker JPGL), který je podobně chytře navážen na smart betu a vyhýbá se obvious akciím v US top10 a má i velmi rozumný trackrecord a poplatek, ale nemá pro mě smysl z fondu přecházet. Smallcap global value stále v rozumné míře neexistuje. WVAl tím pádem nadále zůstává mým hlavním vehiklem i do budoucna a vzhledem k současné situaci na SP500 je pro mě value fond (případně equal-weight fond) preferovanou variantou vůči marketcap vááženým fondům jako WVCE a SPY. Nespalo by se mi dobře.

Potraviny - MDLZ a AD
Ahold jsem v květnu dokupoval, bohužel se consumer staples firmy zaměřené na jídlo celkem propadly spolu s trhem. Obě firmy stále vnímám jako nejrozumější zůsob jak se bránit spotřebitelské inflaci u které si nejsem schopen udělat rozumný názor, jestli je současné zvolnění dočasné nebo je nejhorší za námi a už bude klid. Obě firmy mají zárove%n růstový potenciál a organicky zvětšují objem prodaného zboží a mají slušně nastavený tok zisku k akcionářům přes štědrou kombinaci buyoutu akcií a dividend. V portfoliu zůstávají dlouhodobě a je to stabilizační složka, nečekám u nich hluboké propady, pokud by k nim došlo, přikupoval bych. Zároveň platí, že napříč trhem nevidím rozumnější alternativu a vyhovuje mi, že obě firmy mají celkem dobré rozkročení přes atlantik a působí široce na západní polokouli. Oběma společnostem se jinak letos daří, YTD růst je u obou těsně nad 10% + dividenda.

Tankery a těžba ropy - FLNG, STNG a FANG, RIG
Podobně jako u potravin, nejsem si jistý, jestli je současné zvolnění ceny dočasné kvůli oslabení produkce, nebo jsme najeli na dlouhodobý nový normál a cena se bude následující roky držet sub70 USD za barel. Předpokládám spíše, že se jedná o dočasné cenově příznivé obodbí, ale informace typu "až dvojnásobné zefektivnění těžby z břidlic v následujících pěti letech" můžou s produkcí výrazně zamávat. Platí rozhodně to, že produkce je na západě (jak USA tak i Jižní Amerika) vyšší a obnovuje se po roce 2020, výrazný pokles poptávky by tím poslal cenu ještě o dost níže. FANG je na současných cenách schopen produkovat s rozumnou marží a opět díky přátelskému přístupu k akcionářům je distribuce hotovosti velmi slušná. RIG si stále prochází tranzicí ze ztrátové firmy ale vzhledem k aktivitě v Brazilii a Africe se postupně zvyšuje obsazenost těženích lodí a mizí nabídka z trhu což výrazně zvyšuje i ceny nájmu.
Trochu jiná situace je u tankerů. Co se transportu produktů týče, tak Scorpio těží z velmi přívětivé situace a uvolnily se i ceny akcií v sekoru, takže je možné za ještě snesitelnou cenu něco přikoupit. Toho jsem využil a zvýšil výrazně v květnu svoji pozici. Scorpio za poslední měsíc udělalo buyback 8% floatu a dál v něm pokračuje včetně splácení dluhu, s protahující se válkou je čekání n pozici cesta s vidinou světla na konci tunelu. Podobně zvolnila i cena na tankerech na plyn, poslední dny se pohybuje sub30 USD za akcii, kde je možné očekávat dividend yield okolo 10% před zdaněním a nabízí inteligentní risk premium vůči dluhopisům. Pozici ale nenavyšuji a v obou případech jsem s velikostí aktuálně spokojen.

Kontejnerová přeprava - ZIM
Na ZIM nemám silný názor, v květnu jsem lehce přikoupil, ale jinak díky propadu ceny velikost mé pozice vyklesala na jednu z nejměnších stockpick pozic v portfoliu, přesto je díky včasnému vstupu a dividendám v plusu. Komunikoval jsem s Investor Relations oddělením ohledně nájmu lodí, které totiž tvoří alfu a omegu celého budoucího příběhu této firmy. Pokud bude ZIM jezdit v zisku, je cena v pohodě, pokud bude prodělávat, má problém. Q1 skončil v minusu, Q2 skončí v minusu. V druhé polovině roku dojde cyklicky ke zvšení poptávky, otázkou je jestli to bude stačit. Vedle toho neexistuje veřejně přesný harmonogram náběhu nájmu lodí, nicméně doporučuji si případně projít účetní závěrku za rok 2022. V přílohách (nepamatuju si číslo strany už, ale je to někde na stranách 150+) se v pozámkách objevuje tabulka s časovým rozlišením dluhové služby a jejím náběhem v budoucnu. Pokud si správně pamatuji, na rok 2024 se jedná o 1mld USD, což je více než letos, pak suma klesá. ROky 2023-2025 budou pro ZIM obtížné, pokud nedojde k oživení poptávky a růstu cen za transport aspoň o 20-30%. Uvidíme, na pozici nejsem agresivní, ale v management firmy mám důvěru, přijde mi vedená správně.

Na ČEZ názor nemám, k SLG jsem psal nedávno a nic nového se tam neděje. Na Bitcoinu se taky neděje nic zajímavého. Hromadu peněz držím ještě mimo brokera na spořícím účtu v CZK. A zajímavou pozicí je ještě Intel, kolem kterého se šíří mix zákulisních informací kolem budoucí produktové řady (hodně osekaná), výrobního procesu (Intel 4 je fully EUV a funguje dle očekávání a bude tento rok, plus vzorky nějakého procesu dostala i nVidia, která je s výsledkem spokojena a zvažuje část produkce objednávat od nich) a ne úplně jasných vyjádření vedení (doporučuji hlavně transcript z konference, kde byl CFO David Zinsler, která se konala tuším 30.5.). A to je za mě vše, od léta čekám především nudu, tak snad to i klapne. Letošní rok je v podstatě velmi málo volatilní a nezlobil bych se pokud by tomu tak bylo i v druhé polovině.

[Gixian]

..., k SLG jsem psal nedávno a nic nového se tam neděje.

Vidíš, v pátek řekneš "nic se neděje", hned na to SLG oznání, jak hezky zasmulvňují nájmy, a ve středu jsme už příjemných +13%.

[Brumla1241]

Jj já už 21%, si říkám jestli nevybrat zisk a až to padne znovu nenakoupit